九鼎 谁是券商真正一哥？半年报拆解中信证券、国泰海通实力对比

2026年上半年，A股市场交易活跃度不断提升，各项资本市场政策持续落地，券商行业整体迎来业绩向好的窗口期。行业头部券商之间的竞争也随之加剧，资本实力、业务能力、海外布局，都成为决定行业排位的重要砝码。

在这场全新的比拼中，国泰君安与海通证券完成合并，诞生了国泰海通这家体量庞大的券商，打破券商行业原有的“一超多强”竞争局面。随着各家半年报陆续出炉，中信证券和国泰海通这两家券商“双峰”的较量，也摆到了台面上。

规模之王易位，盈利格局反转

当国泰海通重组落定后，公司各项数据赶超中信证券。市场之上，对于两者的讨论此起彼伏，但都指向一个问题：谁才是真正的行业第一？随着2026年半年报的披露，两者有了更为直观的数据对比。资产是观测券商的一个重要指标，一方面监管多项展业规则均以净资产为核心指标，另一方面随着自营业务、两融业务、科创跟投等重资本业务在整体营收中的占比提升，对于券商“家底”提出了更高的要求。

截至2026年6月末，国泰海通总资产达2.502万亿元，较2025年末增长18.34%；中信证券总资产为2.470万亿元，较上年末增速18.64%。从总资产上看，国泰海通以322.49亿元的微弱优势，成功反超中信证券。 从净资产来看，国泰海通达到了3730亿，比中信证券的3510亿元高出220亿元。这意味着，国泰海通成为当前A股规模最大券商，也拥有更强的重资本业务扩展力。需要注意的是，国泰海通的规模跃升源于2025年合并落地后的外延式资源整合，网点、客户、资产全面扩容。

如果从业绩来看，中信证券仍具有一定领先优势。在营收方面，国泰海通实现营收471.63亿元，中信证券则为496.92亿元，领先25.29亿元。 但如果从营收增长变化来看，国泰海通在半年报中实现了营收同比大增97.56%，中信证券营收同比增长则为50.40%。国泰海通更高的营收增速正在抹平两者之间的绝对数额差距——2026年上半年25.29亿元的营收差距已经较2025年上半年91.67亿元的营收差距大幅缩窄。

不过在净利润端，中信证券的赚钱能力表现得更为优异。2026年上半年，中信证券实现归母净利润233.43亿元，同比大幅增长69.90%；国泰海通则实现归母净利润202.60亿元，同比仅增长28.74%。中信证券不仅在净利润总量上领先国泰海通，在净利润增速上同样领先。

值得一提的是，在2025年上半年，国泰海通凭借一次性合并红利，净利润反超中信证券，登顶行业净利润“一哥”。但在2026年的半年报中，净利润格局发生扭转，两者的净利差额从2025年上半年国泰海通领先20.18亿元，变为2026年上半年中信证券领先30.83亿元。这意味着，中信证券主营业务盈利韧性、增长确定性均超过国泰海通。 更少的资产，更强的赚钱能力，反映到ROE（加权平均净资产收益率），就表现为中信证券的领先。半年报中，中信证券ROE为7.81%，国泰海通的ROE则为6.12%，两者相差1.69个百分点，显示出两者盈利质量的差距。 如今，国泰海通是真正意义上的“规模之王”，中信证券则是实打实的“盈利一哥”，他们各自是细分项的第一，但并未决出全面领先的行业“第一峰”。

业务赛道差异化，优势条线明确

不论是规模还是业绩，落到实地，比拼的还是财务数据背后的核心业务竞争力。从2026年半年报来看，两家头部券商已形成清晰的赛道差异化。

财富管理方面，国泰海通零售优势稳固。2026年上半年，国泰海通财富管理及经纪业务实现营收146.55亿元，同比增长49.97%；中信证券经纪业务营收131.42亿元，同比增长41.02%。

国泰海通凭借原国泰君安、海通证券叠加的线下网点优势、海量零售客户基数，在财富管理赛道实现营收总量、营收增速的双领先。

国泰海通的领先与庞大的客户群体相关。半年报显示，国泰海通境内客户数达4089万户，而中信证券客户数量累计超1800万户，前者是后者的2.27倍。

自营业务方面，中信证券保持领先。自营业务作为近年来券商营收的重要业务，在券商营收端的贡献日渐提升，成为了拉大券商营收差距的重要影响因素。

从上半年来看，中信证券实现自营业务收入269.27亿元，国泰海通证券则实现自营业务收入238.51亿元，前者领先30.76亿元。

值得注意的是，两家券商在自营业务中的投资收益均表现出了滑落。其中，中信证券在上半年实现投资收益为142.23亿元，同比减少31.94%；国泰海通的投资收益则表现为亏损11.35亿元，出现“盈转亏”。

投行业务方面，中信证券呈现较大领先优势。从营收角度来看，中信证券在上半年实现投行业务净收入30.23亿元，国泰海通证券则为22.24亿元。国泰海通的整体投行营收仅为中信证券的七成左右。 具体来看，Wind数据显示，中信证券的IPO承销金额达到了242.93亿元，国泰海通则仅为106.83亿元，两者差距较大。 不过，细分到具体板块，两家券商各有优势区域。科创板方面，IPO承销金额最高的是中信证券，国泰海通位居第二。但在创业板、北交所方面，国泰海通的IPO承销金额均位居榜首。

在不含地方债的债券承销榜单中，中信证券承销金额达到了8274.2亿元，领跑行业；国泰海通则以6455.4亿元位居行业第二。

一流投行愿景下，国际能力出现分层

在监管的推动下，建设国际一流投行是国内头部券商的核心战略目标，也是区别于中小券商的核心进阶壁垒。

从2026年半年报披露的境外业务、港股IPO数据来看，中信证券已形成规模化、专业化的海外盈利体系，国泰海通则处于整合扩容初期。两家券商的国际化进度明显不一，成为未来一哥争夺的重要变量。

在总营收方面，中信证券领先国泰海通25.29亿元，这一缺口很大程度上就来自于境外业务收入的差距。 在2026年半年报中，中信证券实现境外收入117.88亿元，是唯一境外收入破百亿的券商，境外收入占集团总营收比重已经达到四分之一左右。国泰海通的境外收入则仅为54.42亿元，与中信证券相差63.46亿元，甚至不到中信证券境外收入的一半。

不过国泰海通的境外业务收入也有积极因素：一方面，国泰海通的境外业务收入增速较为迅猛，达到了121.27%。若能维持高增长，将利于拉近两者差距；另一方面海通国际的历史包袱影响正在减少，半年报中，海通国际净利润由此前的亏损17亿元左右缩窄为亏损5.63亿港币。

在财务数据之外，作为海外业务收入的重要一环，港股IPO一直是券商的争夺之地，中信证券在这方面拥有较大的领先优势。 从保荐数量看，中信证券以20家位居行业第二，国泰海通以13家位列行业第三；从承销规模上看，中信证券以190.99亿元位居行业第三，国泰海通则以125.11亿元位居行业第四；在全球协调人维度上，中信证券参与32项，位居第二，国泰海通参与16项，位居第四。

在保持较大国际业务领先优势的情况下，中信证券对于国际子公司的注资扶持也更为雄厚。 5月28日，中信证券大手笔募资160亿元用于国际子公司的国际化业务发展；6月4日，国泰海通证券公告中拟向境外子公司增资的金额则为90亿元人民币。资本补充将直接影响国际业务的扩展，从这方面看，中信证券对于海外业务的扶持决心明显更强。

从行业角度回溯，伴随着国泰海通的重组落定，其与中信证券成为了行业的“双寡头”，前者是总资产、净资产的“规模之王”，后者是营收、净利润的“盈利一哥”。

不过，两家的情况仍有不同，中信证券已进入高质量发展阶段，国泰海通重组后的合力汇聚仍待消化，业绩仍有再进一步的潜力。

长远来看，在券业竞争已彻底告别单纯的“拼规模、拼杠杆”粗放模式，盈利质量、专业能力、国际化水平、创新实力将成为头部券商的竞争比拼领域。国泰海通的“规模突破”能否转化为“赚钱能力”，将成为其能否实现“质量领跑”，实现国际一流投行建设的关键影响因素。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森

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